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本年一季度，公共半导体企业库存再行出现高涨迹象。按照传统周期逻辑，库存增多时常会激发市集警惕，因为库存积压时常意味着需求放缓、产物滞销致使行业景气度见顶。
然而，德领悟银行在最新发布的行业领悟指出，半导体行业这轮库存增长更可能反应企业正在为改日需求彭胀提前备货，而非需求转弱。
行业库存再行回升
德银统计露馅，本年一季度半导体行业库存盘活天数（DIO）再行回到五年中位数之上。
其中，加权库存盘活天数达到130天，较五年中位数当先4%；非加权库存盘活天数达到148天，较五年中位数当先2%。
这一变化值得温雅，因为就在上一季度，行业库存盘活天数才刚刚跌破五年中位数。那时不少投资者以为，抓续两年多的库存调动周期终于接近尾声。而如今库存再行高涨，则意味着行业正在出现新的变化。
从名义上看，库存增多似乎并不是好音书。历史上，每当需求放缓时，企业时常会因为产物销售不足预期而被迫累积库存。但德银以为，当今的数据并不支抓这一判断。
领悟指出，曩昔一个月内，大量半导体企业在财报季皆上调了改日事迹辅导，对后续需求保抓乐不雅。若是企业果然看到需求恶化，时常不会主动耕作增长预期。因此，库存增多更可能反应企业关于改日供给垂危的担忧，遴荐提前增多库存以幸免分娩中断。
更膺惩的是，库存固然在增长，但增长速率其实低于平日季节性水平。
本年一季度行业库存盘活天数环比增长约4%，而从历史上来看，一季度的季节性增万古常在5%至7%之间。换句话说，尽司库存有所增多，但需求对新增供给的消化速率依然快于平日年份。
渠谈库存不竭下落
领悟指出，半导体企业里面库存与渠谈库存出现了相背走势。
德银永恒跟踪好意思国两大电子元器件分销商Arrow Electronics和Avnet，以不雅察产业链卑劣库存变化。
数据露馅，渠谈库存一经聚首第四个季度下落。
分销商加权DIO当今约为69天，环比下落约2%，并低于曩昔五年中位数约75天。与五年中位数比较，现时渠谈DIO低约8%，而上一季度为低约5%。
需要说的是，在半导体行业中，库存不仅存在于芯片制造商手中，也存在于分销商和客户手中。
若是上游库存增多、卑劣库存也增多，时常意味着需求疲软，产物正在所有这个词这个词产业链中堆积；但若是上游库存增多、卑劣库存下落，则时常意味着结尾需求繁荣，产物正在快速流向市集。
德银以为，半导体行业当今处于后一种情况。
渠谈库存下落也与分销商反馈相吻合。领悟指出，Arrow和Avnet均提到需求正在收复，同期部分产物交货周期有所拉长。
不外，德银也教导，当今交货周期尚未达到典型供应穷苦环境下的水平。也便是说，行业还莫得全面参加缺货气象，但供需关系一经启动趋紧。
在这种配景下，德银探讨，改日渠谈端也可能启动再行补充库存。
原因很精真金不怕火：若是结尾需求不竭改善，而渠谈库存一经低于历史平日水平，分销商就需要再行耕作库存，以忻悦客户订单和更快的委用条目。
销售增长久远快于库存增长
除了DIO除外，德银还比较了半导体销售增长和库存增长之间的关系。
领悟露馅，2026年一季度，半导体销售同比增长54%，库存同比增长23%。这是半导体销售增速聚首第十个季度卓绝库存增速。
（半导体销售增速和库存增速对比）
这组数据尤其膺惩。因为若是库存增多来自需求疲软，库存增速时常会高于销售增速；但执行情况是销售增速远远快于库存增速。这证实，行业新增库存仍然粗略被更强的销售增长所消化。
从季节性角度看，半导体销售同比增长的历史季节性水平约为17%，库存同比增长的季节性水平约为19%。而本季度销售增长达到54%，库存增长为23%，销售端赫然更强。
环比数据雷同如斯。一季度半导体库存环比增长9%，高于历史季节性水平4%；但销售环比增长15%，而历史季节性水平时常为下落1%。
这证实行业需求彭胀速率远快于库存聚集速率。
AI需求重复传统市集复苏
预测改日几个季度，德银分析师抓乐不雅派头。
从需求结构看，半导体行业现时同期受到两股力量撑抓。
着手，AI有计划需求依然是行业最膺惩的增长引擎。从AI作事器、GPU、HBM高带宽存储到先进封装，所有这个词这个词AI产业链仍处于快速彭胀阶段。
其次，此前相对低迷的工业、汽车等规模启动改善，使半导体需求不再只依赖AI单一干线。跟着传统结尾需求收复，行业复苏的逃避面正在扩大。
仍需警惕供应穷苦和需求前置
领悟也指出，现时行业仍有两个问题值得温雅。
第一是供应穷苦风险。
若是AI需求不竭快速增长，而关节零部件、产能或供应链模范无法同步彭胀，交货周期可能进一步拉长，致使再行出现供应垂危。这会强化企业和客户提前备货的举止。
第二是需求前置风险。
所谓需求前置，是指客户追念改日缺货或加价，因此提前下单、提前拉货。这会在短期内推高销售阐述正规股票配资网，但也可能透支后续季度需求。若是现时高增长中包含较多提前备货成分，改日行业增速可能出现波动。
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